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【湖南期货配资】张忆东:现在是港股最坏的时候 也是长期投资的

  最近各大场都不太平,A股风格频繁转换,港股表现全球垫底,在相对悲观的预期中,如何做资产配置?今年A股港股还有哪些机会?

  近期,围绕投资,兴业证券全球首席策略分析师兴证国际副行政总裁张忆东接受了专访。

  张忆东从事A股、港股及大类资产配置研究20余载,可谓国内策略研究的大师。他认为,在大国博弈的长期背景下,科创长牛刚刚起步,后续国内外的风险因素或在8月共振,形成有惊无险的扰动,未来投资要重点关注100亿到500亿值的科创“小巨人”。

  A股科创长牛起步颠簸

  对于A股下半年的走势,张忆东表示,整体表现为先抑后扬,三季度会释放风险,但不是系统性风险,应该理解为科创长牛起步阶段的颠簸。

  首先,市场没有系统性风险。在中美大国博弈的背景下,无论美国或中国,低利率都是常态。下半年,中国整个流动性的大环境没有问题,更多体现在宽货币,十年期国债收益率大概率在3.5%以下,美国十年期国债收益率在2%以下。

  其次,市场会出现结构性、阶段性的冲击。国内方面主要体现在三个层面:第一是房地产的债务违约风险,第二是地方隐形债务出清的风险,三是反腐带来的金融及金融机构的一些局部风险。

  具体来看,在严格实施“房住不炒”,以及“三根红线”的约束下,一些高负债的大中型民营房地产开发商的债务违约压力不断深化,8月大概率会出现债务重组的风险,不过,这种风险不是“黑天鹅”,而是“灰犀牛”。

  另一方面,下半年要高度关注银保监“15号文”的落实,地方融资平台、地方隐形债务可能也会出现风险加速释放的节点。

  最后,反腐已经常态化,且永远在路上,二季度因为重大节庆延缓的部分风险,到了三季度可能会重新出现。

  三个风险在8月份或形成一定程度的共振,所以市场会出现结构性、阶段性的风险。不过,不必担忧会出现类似2018年的危机,中国宏观政策的预调微调,例如降准、结构性降息,甚至不排除三季度的再一次降准,能保证整个市场处于相对宽松的流动性环境。

  另外,在风险释放的同时,市场还会出现对冲的力量,即“十四五”规划的落实,先进制造、科技创新、内需新消费等都是长期受益的方向。

  结构性风险除了国内的三大冲击,还有海外的两个方面,一是美股的风险,二是港股的风险。

  其实美股总体有惊无险,不要总担心美股崩盘,美股崩不了。一方面,从历史来看,美股系统性崩盘都源于流动性危机,是资金链的问题,而现在美国无限QE后,相当于向市场注入巨量流动性。另一方面,美国Taper实施大概率在今年年底甚至明年年初,短期内可能只会公布一个时间表,公布时间表就是利空出尽,因此,8月下旬至9月,可能会引发一些金融震荡。

  美国覆水难收,尤其在中美博弈的大背景下,美国没有意愿、没有信心,甚至没有能力去趋势性地收缩流动性。因此,总体来看,美国8月份或者9月份的调整是一个有惊无险的扰动,不会对A股形成太大的影响。

  港股方面,下阶段依然要关注配置型外资的动向,尤其是外资对互联网政策的担忧。如果下半年互联网政策依旧不明朗,港股市场也会被压制,市场整体呈现弱势震荡的态势。

  总体而言,海内外的风险都是阶段性、结构性的冲击,可以理解为A股科创长牛起步阶段的颠簸,就像2005年的楼市和2013年的创业板,颠簸之后方向不变。

  敌退我进,勇敢布局港股

  市场关注的另一大热点是港股,港股今年高开低走,恒生指数2月突破3万点,随后展开回调,年内最大跌幅超20%。如何看待年内表现孱弱的港股市场?又如何看待港股的投资机会呢?

  对此,张忆东表示,首先,香港资本市场是中国资本市场不可分割的一部分,就像香港是中国不可分割的一部分一样。因此,香港市场是中国资产,从基本面的角度来说,只要对中国经济有信心,对中国经济转型有信心,就应该对港股有战略性的信心。

  其次,从中短期的维度来看,港股与A股的投资者结构不同,A股以本土投资者为主导,海外投资者占A股流动市值仅3%左右。而主导港股的主要还是全球资金,甚至是欧美资金,因此中短期对政策的反应不一样。港股尤为偏重互联网和消费,在教育和互联网政策彻底明朗之前,港股相比A股肯定略有逊色。

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